全球增长最大引擎让“唱衰中国经济”不攻自破

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但如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，增长最则会导致通胀上升、货币贬值。有意思的是，引擎从莫迪利亚尼—米勒定理的框架来观察，引擎货币主义大师弗里德曼在20世纪60年代阐述货币理论时，采用的是莫迪利亚尼—米勒定理的框架，而在70年代与哈耶克论战货币发行是否应该由国家垄断时，又跳出了此框架。

后来当其中一些国家（如希腊、让唱意大利等）面临金融危机时，它们无法再靠发行本国货币来偿付国家债务（外债），由此导致了欧债危机的爆发。从公司资本结构的微观基础出发，衰中我们发现了国家资本结构层面的莫迪利亚尼—米勒定理（MM定理，衰中1958），即货币理论中的货币数量论（弗里德曼的货币中性论）。当一个国家的潜在投资机会无法靠银行和市场的融资来满足时，国经攻自它应该考虑增发货币，以便为潜在投资机会提供融资，实现更好的经济繁荣。

在面临金融危机时，全球这些国家无法靠增发本国货币（国家层面的股权增发）来偿付国家层面的内债（国内股权置换）。现代货币理论认为只要增加国家负债就增加了居民和企业的资产，增长最并没有考虑国家负债的投资收益问题。

帕特里克·博尔顿、引擎黄海洲/文我们两位作者相识于30年前的伦敦经济学院（LSE）。

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